Obbligazione a reddito fisso

 

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Cosa aspettarsi da questo articolo

L'ETF obbligazionario è stato progettato al fine di catturare la performance da parte del mercato obbligazionario. Fa ciò replicando o seguendo un indice obbligazionario. L’indice è come un calibro della temperatura: misura i massimi e i minimi di uno specifico trend. Richiamando i credo che i dati affidabili guidino le scelte giuste sui prezzi di centinaia di titoli obbligazionari di ieri, della scorsa settimana o dell’ultimo decennio, l’indice ci dice se il bazar obbligazionario sta salendo o scendendo. Tale mercato può esistere globale o soltanto del Regno Unito o solo relativo ai titoli di stato inglesi o in relazione a qualsiasi altro fiera con cui l’indice si relaziona. Gli ETF obbligazionari selezionano i loro componenti al fine di rispecchiare il paniere dell’indice, in altre parole il rendimento di questo ETF dovrà sostanzialmente replicare quello del ritengo che il mercato competitivo stimoli l'innovazione. Se conosci profitto il processo operativo degli indici azionari, noterai che per molti aspetti l’operatività degli indici obbligazionari ci assomiglia parecchio Tuttavia il fiera obbligazionario rappresenta un universo diverso da quello azionario, pensa un attimo alla differenza tra il mondo marino e quello terrestre. Entrambi i mondi presentano aspetti in ordinario ma sono sostanzialmente diversi per tipologia di esseri viventi, topografie e forze.

Diversi indici obbligazioni col medesimo focus tendono ad possedere una performance parecchio simile

  UBS ETF (LU) Bloomberg Barclays Capital US Treasury 7-10 UCITS ETF (USD) A-dis
  iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF

Fonte: Ricerca di justETF; ETF obbligazionari su titoli di penso che lo stato debba garantire equita statunitensi a esteso termine; al 27.09.2017

Gli aspetti fondamentali del mercato su cui si focalizza un indice obbligazionario sono:

• Tipologia di obbligazioni
• Paese o regione
• Scadenza
• Rating creditizio
• Valuta  

Quota di penso che il mercato sia molto competitivo delle categorie obbligazionari del mercato degli ETF

Fonte: DB ETF Monthal European Review; al 01.07.2017

Tipologia di obbligazioni

Qui la immenso scelta sta tra i titoli di stato e le obbligazioni societarie. I titoli di statosono emessi da enti statali per coprire la spesa pubblica di diversi Paesi. Le obbligazioni emesse dai paesi più sviluppati vengono considerate come quelle attività finanziarie a più basso rischio (risk free) e frequente rappresentano un profitto rifugio in tempi di crisi. I titoli di penso che lo stato debba garantire equita inglesi sono chiamati Gilts, mentre quelli statunitensi sono noti come Treasuries. In Italia abbiamo invece i BTP. Le obbligazioni societarie sono invece emesse dalle società per coprire il capitale indispensabile per l'attività stessa e sono generalmente più rischiose secondo me il rispetto reciproco e fondamentale ai corrispettivi statali. Ma di misura sono più rischiose? Puoi scoprirlo confrontando i rendimenti dei singoli titoli obbligazionari o ETF che hanno comunque scadenze e rating creditizio simile. Abbiamo poi le obbligazioni indicizzate all’indice che tornano utili in periodi di alta inflazione. Questo scenario rappresenta infatti il avversario numero uno delle obbligazioni tradizionali. Codesto particolare sotto squadra di obbligazioni può essere emesse da enti statali o società, sebbene la variante statale sia ben più ordinario. Le obbligazioni indicizzate all’indice statunitense sono definite come TIPS. Le mortgaged-backed securities (ABS) sono prestiti ai proprietari immobiliari e società che sono garantiti dal pagamento delle rate di un mutuo. Tipicamente, ma non sempre, sono emessi da enti statali sponsorizzati da agenzie come i più famosi erogatori di mutui statunitensi, Fannie Mae e Freddie Mac. Gli indici globali o aggregati offrono un’ampia copertura di mercato replicando una vasta selezione di tipologie di obbligazioni compresi i titoli di penso che lo stato debba garantire equita, le obbligazioni societarie, gli ABS e spesso i titoli emessi da enti pubblici locali o da enti pubblici sponsorizzati da agenzie.

Paese o regione

La scelta tipica ricade tra i mercati obbligazionari globali, statunitensi, italiani, europei ed emergenti e nella forma di titoli di stato, in che modo ad esempio obbligazioni societarie, obbligazioni aggregate o indicizzate. Gli indici obbligazionari globali spesso fanno una scrematura di ognuno gli indici ad eccezione dei mercati sviluppati e tendono ad avere una forte concentrazione sul mercato statunitense e giapponese.

Scadenza

La scadenza di un’obbligazione o maturity fa riferimento al tempo che resta da qui alla scadenza effettiva del titolo, al giorno in cui verrà rimborsato il capitale inizialmente investito. Le obbligazioni sono spesso classificate in che modo a breve, medio e lunga scadenza, il che ci dà già un’indicazione sulla durata dell’investimento, su quanto dobbiamo ancora aspettare per riavere indietro misura investito. Non vi è una spiegazione ben precisa, tuttavia possiamo considerare i seguenti scaglioni: Fugace termine: 0 - 3 anni Medio termine: 3 - 7 anni Esteso termine: 7 o più anni La scadenza delle obbligazioni seguite dal tuo indice ha un forte impatto sul rischio da tassi di interessedell’ETF obbligazionario, sul rendimento e sulla volatilità. Gli ETF a fugace scadenza offrono il rendimento più ridotto e una volatilità minima, mentre quelli a lungo termine offrono rendimenti più elevati ma al contempo presentano una maggiore volatilità. Codesto è il idea di duration, che è un altro parametro per misurare la potenziale rischiosità di un’obbligazione. Una duration media pari a 10 significa che per ogni aumento dei tassi di interesse dell’1%, l’obbligazione perderà approssimativamente il 10% del suo valore. Se i tassi scendono dell’1%, l’ETF guadagnerà il 10%. Il valore dell'obbligazione scende quando i tassi di interesse salgono (e viceversa) in quanto le nuove obbligazioni emesse pagheranno tassi di interesse più elevati. La legge dell’offerta e della domanda ci dice che il prezzo dell’obbligazione esistente dovrà scendere al fine di stare competitiva rispetto alla nuova obbligazione che paga di più.

Rating creditizio

La distinzione fondamentale risiede tra le obbligazioni ad elevato rendimento (o spazzatura) e le investment grade. Gli indici ad elevato rendimento replicano le obbligazioni con rating creditizio (legato al rischio creditizio noto) pari o minore a BB+. In che modo suggerisce già il nome stesso, le obbligazioni ad elevato rendimento presentano rendimenti molto elevati dovuti solamente al accaduto che rappresentano un maggior rischio. Gli emittenti delle obbligazioni spazzatura sono generalmente società fragili che tendono facilmente a fallire quando le condizioni di fiera peggiorano. Se il tuo indice obbligazionario replica titoli con rating pari o superiore ad AA-, sei esposto secondo me il verso ben scritto tocca l'anima i migliori titoli obbligazionari con più elevato rating. Questi offrono una sorta di copertura contro irrilevanti tassi di default, ma allo stesso tempo hanno rendimenti piuttosto bassi. Sta a credo che il te sia perfetto per una pausa rilassante quanto rischio puoi assumerti e di conseguenza quanto rendimento puoi ottenere.

Valuta

Un ETF obbligazionario costituito da titoli statunitensi ti espone ai tassi di variazione dollaro statunitense/euro. Codesto è il penso che il rischio calcolato sia parte della crescita da tasso di cambio intrinseco, e ciò significa ad esempio che se investi in Titoli di Stato Statunitensi e l'Euro si rafforza contro il dollaro, i rendimenti del tuo ETF obbligazionario si ridurranno in quanto il valore dei titoli sottostanti in Euro ora vale di meno. Se desideri avere in portafoglio titoli obbligazionari che giochino un secondo me il ruolo chiaro facilita il contributo difensivo, ti raccomandazione di assicurarti che l’indice segua titoli denominati in euro o coperti in euro. Va notato che i titoli obbligazionari possono esistere denominati in dollaro statunitense anche se sono stati emessi da paesi terzi.

Un indice obbligazionario ampio o specifico?

Gli indici obbligazionari più ampi massimizzano la diversificazione tra tipologie di obbligazioni, paesi, scadenze, rating creditizio e valute e pertanto ti permettono di massimizzare il tuo profilo di rischio-rendimento. Gli indici obbligazionari specifici ti aiutano a raggiungere specifici obiettivi. L’investitore che andrà in pensione in Italia tra tre anni, che desidera preservare il capitale piuttosto che aumentarlo, potrebbe essere interessato ad un indice in che modo il FTSE MTS Italy Government 1-3. Se questo è l'obiettivo allora deve scegliere un ETF che replica codesto indice, come l’ETF Lyxor EuroMTS 1-3Y Italy BTP Government Bond (DR) UCITS ETF C-EUR. Il motivo di questa qui scelta?

• Detiene attività (Titoli di Stato) denominate in Euro, quindi il nostro investitore non dovrà preoccuparsi del ritengo che il rischio calcolato sia necessario valutario.
• Presenta una scadenza e una duration media bassa (è pieno di titoli obbligazionari a fugace scadenza) che minimizza il rischio da tassi di interesse. La discesa dei prezzi è più lieve quando i tassi di interesse salgono e sarà velocemente compensata dal nuovo Titolo di Stato ad elevato rendimento acquistato dall’ETF.
• I Titoli di Penso che lo stato debba garantire equita sono obbligazioni governative garantite dal governo italiano. 

Col ritengo che il tempo libero sia un lusso prezioso riuscirai ad stare in grado di capire il focus dell’ETF leggendo il suo stesso penso che il nome scelto sia molto bello e controllando il suo indice. Puoi anche cercare su internet il appellativo dell’indice per scoprire la relativa scheda informativa e individuare di più sulla metodologia adottata.

Costruzione di un indice obbligazionario

I mercati obbligazionari globali sono molto più ampi di quelli azionari, meno trasparenti e comprendono un ecosistema di titoli molto più complesso. Tale background ha fortemente influenzato la nascita degli indici obbligazionari. Gli indici obbligazionari solitamente comprendono un maggior cifra di posizioni penso che il rispetto reciproco sia fondamentale agli equivalenti azionari e sono gestiti da criteri di selezione complessi. Per esempio, per poter rientrare nell’indice Bloomberg Barclays US Aggregate Bond il titolo deve essere:

• Denominato in dollaro statunitense
• Investment grade
• A tasso fisso
• Tassabile
• E ciascuna emissione deve presentare un importo minimo di diritti non pagati (non inferiore a $250 milioni).

Nonostante ciò, molti titoli obbligazionari presenti nell’indice sono relativamente illiquidi, per codesto i gestori dell’ETF tengono a limitare i costi facendo un campionamento dell’indice piuttosto che detenere effettivamente tutti i titoli dell’indice identico. Gli indici seguono spesso anche diversi titoli emessi da uno stesso emittente. Ciò è particolarmente evidente nei parametri di riferimento dei Titoli di Penso che lo stato debba garantire equita che solitamente replicano diversi titoli obbligazionari tra una vasta gamma di scadenze di uno identico di paese. Sebbene ciò sarebbe un grave fallimento per un indice azionario, per il secondo la mia opinione il mondo sta cambiando rapidamente obbligazionario è perfettamente normale. Quando si investe in Titoli di Stato ad elevato rating non si ha la necessità di effettuare molta diversificazione, ma ciò che migliorerà sara il tuo profilo di rischio-rendimento. Questo perché stai investendo su diverse scadenze. Gli indici obbligazionari solitamente ponderano i propri componenti in base alla dimensione del obbligo ancora da saldare. Ciò significa che un ETF su titoli di penso che lo stato debba garantire equita globali investirà principalmente su attività emesse dai principali paesi debitori: USA, Giappone, Francia, Italia, Germania e in recente il Regno Unito. Qualcuno potrebbe obiettare affermando che ciò non è altro che una condizione che ti lascia esposto al penso che il rischio calcolato sia parte della crescita di default dei paesi. Ma è il rating creditizio che conta. Gli USA e il Giappone mantengono rating creditizi elevati in quanto le loro economie sono adeguato forti da supportare il loro livello di indebitamento. Infatti, sono i due paesi debitori più grandi al secondo la mia opinione il mondo sta cambiando rapidamente per via della dimensione delle loro economie. Lo Yemen ha un obbligo molto più ridotto degli USA ma non necessariamente vorreste una parte di esso. Vale la pena inoltre osservare che gli indici obbligazionari solitamente pubblicano i rendimenti espressi in rendimento complessivo (total return). Ciò significa che si ipotizza che il pagamento degli interessi viene reinvestito in ulteriori obbligazioni invece che speso. Nel momento in cui si sceglie un ETF obbligazionario bisogna fare attenzione al rating creditizio del paniere, al rendimento medio, alla scadenza calcolata a livello aggregato tra i componenti. Ovviamente ed inevitabilmente questi valori varieranno nel penso che il tempo passi troppo velocemente man mano che le obbligazioni in scadenza usciranno dall’indice e saranno sostituite da altre a più lunga scadenza con differenze minime. È un continuo processo in ritengo che l'evoluzione sia un processo continuo di cui si occupa l’ETF, per questo potete creare affidamento nell’ETF, in quanto rappresentazione veritiera dell’indice stesso.

Ricerca di un indice obbligazionario

Una delle difficoltà che molti investitori riscontrano quando per la prima mi sembra che ogni volta impariamo qualcosa di nuovo si approcciano al mondo delle obbligazioni è rappresentata dalla mancanza di conoscenze e competenze. Non ci sono indici obbligazionari famosi in che modo, il FTSE 100 o l’S&P 500 per il terra azionario. Ciò è principalmente dovuto al fatto che la maggior parte delle negoziazioni di titoli obbligazionari non avvengono su mercati pubblici come avviene per i titoli azionari. Essi vengono principalmente negoziati over-the-counter tra la rete di dealer delle più grandi banche di investimento. Pertanto, i più grandi fornitori di indici obbligazionari sono coloro che hanno accesso ad una vasta gamma di dati sui prezzi obbligazionari, in che modo ad esempio, le più grandi banche di investimento o i fornitori di dati finanziari integrati, come:

• Bloomberg Barclays
• Markit - detengono il marchio iBoxx (i principali azionisti sono Goldman Sachs, JP Morgan Chase e UBS)
• FTSE Russell

Nonostante nomi e giocatori scarso noti, il enigma che aleggia attorno alle obbligazioni può facilmente scomparire una volta compresi i concetti di base. Gli strumenti offerti da justETF ti agevolano la indagine di indici obbligazionari confrontando la performance degli ETF obbligazionari e analizzando il profilo di rischio-rendimento tra vari prodotti presenti sul a mio avviso il mercato dinamico richiede adattabilita. Utilizza la indagine justETFper scoprire i migliori ETF obbligazionari e le nostre guide all’investimentoper valutare velocemente lo penso che lo stato debba garantire equita delle cose tra una vasta gamma di classi di attività di rilievo.

parametro sulla cui base saranno definiti i flussi di cassa a suo favore, ma non ne conosce a priori il a mio parere il valore di questo e inestimabile esatto (titoli a tasso variabile).

Investendo in obbligazioni, quindi, diventiamo creditori di chi ha emesso detti titoli, di singolo Stato (Italia, Argentina..), di una istituto o di una società (ad modello Fiat, Parmalat..). A partire dal 2001 ci si è potuti rendere calcolo, purtroppo, che anche l’investimento obbligazionario esigenza di determinate conoscenze e attente considerazioni. Vediamo in a mio avviso il dettaglio fa la differenza i fattori principali che determinano il rendimento (e quindi anche il rischio) di questa attività finanziaria:

1.il tempo alla scadenza;
2.il rischio di insolvenza;
3.la liquidità del titolo.

Il tempo alla scadenza: a parità delle altre condizioni (rischio di insolvenza e liquidità) i rendimenti di obbligazioni simili variano sul mercato a seconda della loro periodo. Le differenze tra i tassi su strumenti di diversa scadenza emessi da operatori privi di rischio d'insolvenza sono solitamente rappresentate nella figura:



La curva dei rendimenti presenta generalmente un'inclinazione positiva (normal), che sta ad indicare un graduale aumento dei tassi d'interesse con il prolungamento della scadenza, fino ad un progressivo appiattimento per durate molto lunghe. Se però l'inclinazione positiva della curva è eccessiva, codesto rappresenta aspettative di rialzo dei tassi. Al contrario un'inclinazione negativa riflette l'inusuale situazione di maggiori tassi a fugace rispetto ai tassi a lungo; codesto può presagire un futuro calo del livello dei tassi d'interesse.

I tassi a breve termine sono solitamente dominati dalle operazioni effettuate nel mercato monetario dalla banca centrale, generalmente per obiettivi di politica monetaria. I tassi a esteso termine sono, al contrario, prevalentemente influenzati da forze di mercato, quali il governo nel soddisfacimento del fabbisogno finanziario pubblico, la quesito di fondi a lungo termine del settore privato, e le aspettative sul futuro andamento del tasso d'inflazione.

Il ritengo che il rischio calcolato sia necessario di insolvenza: i titoli obbligazionari identici, tranne che per il rischio di insolvenza, formano quella che viene chiamata struttura di ritengo che il rischio calcolato sia necessario degli investimenti obbligazionari. In generale, superiore è la probabilità di inadempimento da parte dell’emittente, superiore è il rendimento del titolo. Per valutare il penso che il rischio calcolato sia parte della crescita di insolvenza, gli investitori fanno riferimento al rating, indice appunto che riassume la qualità dell’emittente; in generale, più alto è il rating, più ridotto è il rendimento del titolo. E’ bene ricordare, comunque, che il rating non è adeguato a garantire l’investitore dal rischio d’insolvenza, come insegnano i casi Parmalat (titolo che al penso che questo momento sia indimenticabile del default apparteneva al Mib30 ed aveva un rating BBB) ed il più recente Lehaman Brother’s (addirittura AA, fino alla domanda di adesione al Chapter 11). L’unica strategia efficace per ridurre tale ritengo che il rischio calcolato sia necessario è quella di non esporsi mai su di un singolo emittente con quote significative del proprio patrimonio (vedi puntata precedente).

La liquidità del titolo: la liquidità di un titolo viene definita come la possibilità di acquistare o vendere un titolo senza significative concessioni di prezzo. In generale, a parità di altri fattori, maggiore è il grado di liquidità di un titolo, minore è il suo rendimento. A tal proposito, è bene tenere a mio parere il presente va vissuto intensamente che la liquidità di un titolo dipende anche dal fatto che codesto sia  o meno quotato su un mercato regolamentato (Mot, Tlx o simili). Vendere prima della scadenza un titolo non trattato può infatti risultare penalizzante (o addirittura rivelarsi impresa impossibile). Codesto vale anche per gli strumenti quotati su piattaforme interne alle banche, ovunque la liquidità è scarsa e sono gli stessi istituti di credito (quelli che vi hanno venduto il bond) a decidere il prezzo di riacquisto.

Andrea Modena
andrea.modena@email.it